【研究报告内容摘要】
行情回顾:本周(2020.02.17-02.21),上证指数上涨 4.2%,深证成指上涨6.54%,申万通信指数上涨 11.11%,位列申万 28个一级行业涨幅榜第 3位。
目前通信板块 ttm 市盈率为 43.72倍,位列申万 28个一级行业的第 3位。
每周一谈:4g 模组进入顶峰 5g 模组即将接棒当前全球蜂窝物联网模组市场以 4g 模组为主,lte cat1模组占比将持续提高。全球 2g网络已开始逐步关闭,2g模组出货量快速下降。strategy analytics发布的研究报告表明,2014-2020年,4g 物联网模组的出货量快速增长,预计 2020年将会达到峰值。
lpwa 模组:在 4g 快速发展下,lpwa(低功耗广域网)模组获得了巨大的发展机遇。受益于智能抄表等物联网应用的快速发展,lpwa 模组帮助运营商快速淘汰了大量低性能的 2g 模组,特别是 nb-iot。
lte cat.1模组:最高速率仅 10mbps,兼顾速率、功耗和成本,并借助 lte的网络的广覆盖,快速打开了共享经济及无线 pos 机市场,在 4g 模组中的渗透率也一路走高。而性能更高的 cat.4模组则因为成本过高并不适用于当前的 4g 物联网应用场景。
2020年将成为 5g 通信模组的发展元年,5g 下游应用的快速发展将驱动 5g物联网模组出货量的快速增长。5g sa 的低延迟和高可靠性将使工业物联网应用成为可能,例如自动驾驶,智能制造智慧医疗中远程操作等领域。预计2023年,5g 模块的出货量将超过 4g 模块。汽车垂直市场将是物联网蜂窝模块的最大消费者,显著提高 5g 物联网模组的市场份额。
我国的 4g 模组产业链已十分成熟,竞争门槛低使得竞争已进入价格导向阶段。运营商在大力发展 nb-iot 网络期间,在初期为 nb-iot 模组提供了大量的补助支持,众多企业加入到运营商市场的竞争,从而使模组价格快速跳水。
毛利率方面,国内厂商毛利水平仅有 17%-25%,低于海外厂商超 10pct。主要由于国内市场更倾向于大规模并价格敏感的采购模式,且低毛利率的 2g 及lpwa 模组占比较高。
我国模组厂商出货量居全球全列,但营收能力相对海外厂商较弱。2018年,通过收购芯讯通和龙尚,日海智能首次获得模块市场的领导权。就出货量而言,前五大厂商占全球蜂窝物联网模块总出货量的 60%,而按收益排名前五名的厂商则占总收益的 71%。中国厂商占总出货量的 42%,然而仅占总收益的24%,这反映出中国国内市场设备的平均售价较低。
5g 模组的出现将帮助行业改善毛利水平。2019年,我国正式进入 5g 元年。
具备强大研发实力的企业能够较快的推出 5g 模组产品,使得竞争格局相对集中化、缓解价格竞争并改善模组行业的毛利水平。
投资策略:我国模组市场正处于 2/3g 向 4/5g 全面转化的阶段。4g 模组需求量将达顶峰,lte cat.1兼顾成本和性能,其市场渗透率有望持续提升。而随着 5g 的发展,车联网、智能制造及医疗等新应用的出现将带动 5g 模组成为未来模组市场的主要需求,具备较强研发能力的公司有能力率先切入市场,获得更高的盈利能力。推荐关注行业龙头【移远通信】、深耕高毛利海外市场的【移为通信】、专注细分赛道的高毛利厂商【广和通】和【有方科技】。
风险提示:竞争加剧使毛利水平恶化;物联网发展不及预期;中美贸易摩擦使得芯片供应不足。

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