【研究报告内容摘要】
事件: 1月 7日, 据新京报报道,央行已决定将第三方支付机构的备付金以0.35%的年利率按季结息,并从中计提 10%作为非银行支付行业保障基金。
备付金利息从 2019年 8月开始计算。
备付金红利重新回归, 金融 it政策拐点更确立。 1) 所谓“客户备付金”,是非银行支付机构预收客户的待付货币资金,不属于支付机构的自有财产。
2017年初,支付机构客户备付金集中存管制度建立,当年 4月 17日开始执行,阶梯式递增,到 2019年 1月 14日实现备付金 100%集中交存。 2) 根据央行公布的“货币当局资产负债表”数据,截至 2019年 11月,对应备付金的“非金融机构存款”项目余额达到 1.48万亿元。以新规计算方式,支付机构可获得的年利率为 0.35%-0.035%(10%保障基金)=0.315%。 1.48万亿元备付金规模,对应的利息达 46.62亿元。 考虑 90%以上支付流水属于支付宝和微信, 线下实际开展业务的 20家收单机构平均盈利弹性在2000-3000万。 3)本次政策相当于备付金红利的重新回归, 而更大的意义在于:支付作为金融 it 行业的强监管领域,开始出现趋缓信号。
银联与微信支付近期已实现二维码全面贯通。 2020年 1月 3日,据《21世纪经济报道》,银联和财付通双方已经实现银联二维码网络与微信支付网络的全面贯通。 我们从三个维度进行解读:对支付行业格局短期冲击有限,云闪付份额有望提升,商户增值服务更成为 b 端粘性关键;底层支付系统的统一,也是为即将发行的央行数字货币打下基础;长期来看,金融底层 it 系统建设也是数字中国战略推进的重要环节。
2018年底监管开始趋缓, 2019年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段, 2020年有望进入全面鼓励发展阶段。 1)实际从 2018q4监管开始趋缓。 2018年 10月 31日,中央政治局会议强调着力稳住民营经济和稳住资本市场。 2)进入 2019年资本市场受重视程度空前。 2019年 2月1日,《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。 7月 22日,科创板个股正式上市交易,资本市场正式迎来注册制时代。
3) 2019q4诸多重要政策不断,核心在于:为体量巨大的海外资金、银行理财资金进入国内资本市场创造条件。 如: 1、 外资开放: 11月 7日,国务院宣布全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制。 2、 股票期权试点: 12月 7日,深交所制定了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》。 3、 理财产品新规: 12月 27日,银保监会与央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》。
4、 证券法修法: 12月 28日,十三届全国人大常委会第十五次会议高票通过证券法修订草案。 5、 lpr 改革: 12月 28日,人民银行发布公告决定进一步深化 lpr 改革,将存量浮动利率贷款定价基准由贷款基准利率转换为lpr 报价。
金融 it 行业特征为:业绩弹性大、壁垒深厚, 关键变量是监管。 1)证券it 领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在 2015年牛市期间业绩大幅增长,尤其是由 it 切入金融业务的空间巨大。 2)证券公司对 it 核心业务系统依赖度、更替成本都很高,因此领军 it 厂商壁垒深厚,在细分领域市占率普遍过半,行业竞争格局稳定。 3)监管政策是关键变量,自 2015年以来持续高压,证券 it 产品功能和下游需求均受极大影响,而进入 2019年以来政策对资本市场重视程度空前。
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风险提示: 贸易摩擦加剧;财政支出不及预期;金融去杠杆力度影响金融创新;宏观经济风险。
