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新时代策略:春季躁动资金可能会在二季度小幅降温

2020/2/26 5:06:08发布181次查看
策略观点:现在的关键是速度
自2019年8月初我们战略性看多以来,对市场大势我们一直是乐观的,这一点我们现在依然坚持,并认为2020年会出现戴维斯双击牛(业绩改善+增量资金)。不过短期来看,我们需要关注的是速度,而不是方向。我们认为最近半个月,指数快速上涨,有超跌反弹、春季躁动和趋势性,三种力量驱动。季节性因素导致创业板换手率很高、个人投资者交易活跃,这些季节性因素未来会有一次降温。这一次降温是速度的放缓,而不是方向的改变。
(1)似曾相识的一季度。近期创业板暴涨,量价齐升,创业板的换手率快速飙升,接近2019年q1的高点。基金发行放量、个人投资者开户回升,资金情绪和市场热度和2019年q1有很多相似性。回顾历史,能够看到创业板如此高的换手率一般很难维持比较久的时间。我们认为,后续即使创业板指继续往上涨,其换手率下降也将是大概率事件。
(2)每年的1季度都有个季节性躁动。这里创业板换手率高,有一部分季节性的原因。图1显示,2012年至今,每年年初都会有一次季节性高点。2012-2015年时候季节性高点的位置都是年内高点。2016-2018年每年3-4月也会出现创业板换手率季节性高点,不过整体水平比2012-2015年略低。
近期能够明显看到个人投资者交易的活跃,这里面也有一部分是季节性原因,从图2可以看到,每年3月都会有开户的季节性回升。即使是熊市或震荡市,也会出现较大的回升。目前还很难确定,个人投资者开户回升的持续性有多强。
(3)这一次相比2019年q1趋势性因素更多一些。我们认为2020年q1相比2019年q1,内在趋势性因素是更乐观的,季节性因素退潮带来的影响将会更小一些。从基金发行数据来看,2020年q1的发行高点和2018年2月差不多,但是从年度滚动均值来看,这一次回升的稳定性更高,基金发行二季度虽然有季节性下降的可能性,但是下降完成后的水平可能依然会比较高。
(4)短期策略:对股市来说,近期市场上涨速度很快的原因有:中长期盈利和流动性格局非常好;2月春季躁动的因素导致资金活跃、主题活跃,基金发行活跃;政策上最近逐渐开始强调复工。
后续影响速度的变量:2月季节性躁动因素的自然减弱;复工逐渐开始后,能否展开一轮经济年度反弹周期?疫情拓宽了科技股的认可度,科技股是否会出现新催化、新主线,继续拓宽认可度。
我们的判断:我们认为最近半个月,指数快速上涨,有超跌反弹、春季躁动和趋势性,三个力量驱动。季节性因素导致创业板换手率很高、个人投资者交易活跃,这些季节性因素未来会有一次降温。这一次降温是速度的放缓,而不是方向的改变。
行业配置建议:金融板块(银行、地产、券商、保险)可以适当加仓,一方面估值有优势,另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块,券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期,短期可能依然会惯性上行,3月后可能会有惯性降温,春季躁动的资金可能会在二季度小幅降温。
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上周市场变化
上周a股全线上涨,其中创业板指(7.61%)、创业板50(7.56%)和中证500(6.70%)领涨。申万一级行业中,电子(13.40%)、国防军工(12.19%)和通信(11.11%)领涨。概念类中,打板指数(18.27%)、oled指数(17.52%)和3d玻璃指数(16.80%)领涨,仅血液制品指数(-3.43%)、钴指数(-2,89%)下跌。


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